债券市场周报（20190923-20190929）

债券市场周报

2019/09/23-09/29

• 资金面宽松：本周资金面均衡偏宽松，投放2,100亿元逆回购，有1,900亿元逆回购、1,000亿元国库定存到期，实际净回笼800亿元。货币市场利率普遍下行。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周减少，信用债发行利率涨跌互现。二级市场方面，到期收益率涨跌互现，利率债的期限利差走阔，信用利差方面，5Y利差收窄，3Y利差走阔。
• 重大事件点评：1. 央行：货币政策将保持定力。2. 统计局：1-8月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%。

一、资金面跟踪
　　本周资金面宽松，除跨季的14D以外，银押各期限品种利率下行，其中隔夜下行158个BP，收于1.25%，R014下行16个BP至3.02%。SHIBOR方面利率下行，其中隔夜收报1.249%，较上周末下行150个BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行逆回购投放2,100亿元，有1,900亿元逆回购、1,000亿元国库定存到期，实际净回笼800亿元。虽然为跨季时点，但央行持续公开市场投放，并加大财政支出，缓解了流动性紧张。展望下个季度，经济基本面预计仍疲弱，逆周期调节将持续，预计货币政策继续维持宽松的可能性较大，但会预留出空间；明年专项债的额度或提前至四季度发行，也将给流动性带来一定压力。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债增加，信用债发行利率涨跌互现
　本周一级市场共发行债券1,147只，比上周多140只，发行总额9,476亿元，比上周少1,635亿元。本周地方政府债发行1,611亿元，比上周增加1,061亿元，金融债发行总额1,540亿元，比上周减少736亿元。同业存单发行总额为3,114亿元，较上周减少753亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下调 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周上行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：收益率涨跌互现，期限利差走阔
　　本周，国债到期收益率呈现短端下行、长端上行的趋势，6M国债到期收益率下调7BP至2.43%，10Y收于3.14%，环比上行4.54个BP。国开债到期收益率涨跌互现，其中1Y下行6.5BP至2.7%，10Y上行1.75 BP至3.53%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　中短期AAA票据收益率1Y上行3个BP至3.14%， 5Y上调至3.81%，上行0.2个 BP。

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌互现。

　　
利率债期限利差方面，10Y-1Y国债期限利差走阔6.79个 BP，10Y-1Y国开债走阔8.21个BP。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

信用利差方面，5Y信用债-国债利差收于80.16BP，较上周末收窄1.37BP,3Y信用债-国债利差收于73.06 BP，较上周走阔3.91 BP；5Y信用债-国开债利差收于38.45 BP，较上周收窄2.72 BP，3Y信用债-国开债利差收于39.91 BP，较上周走阔5.1 BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 央行：货币政策将保持定力。
　  9月24日，庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻中心在梅地亚中心二层新闻发布厅举办第一场新闻发布会。中国人民银行行长易纲表示，“中国的货币政策还是要坚持稳健的取向，要保持这个定力”。
    我国以前通过调整存贷款基准利率加息或降息。在LPR形成机制改革后，我国未来如果降息，主要是调整MLF为代表的政策利率。目前人民银行并没有调整这些利率。通过改革疏通货币政策传导LPR形成机制改革，实际上是通过利率市场化改革，疏通货币政策传导，引导实际贷款利率下行，和降息是两回事。目前中国在宏观经济政策，特别是财政政策、货币政策上，应对下行压力的空间还是比较大的。以货币政策为例，目前我国利率水平应当是一个适度的利率水平，法定存款准备金率的水平也为今后的宏观政策调整留有充足的空间。

　　2.统计局：1-8月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%。
　　国家统计局27日公布数据显示，今年1—8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%，降幅与1—7月份持平。
    按企业性质来看，股份制企业实现利润总额29581.1亿元，同比持平；私营企业实现利润总额11303.4亿元，增长6.5%。按行业分类来看，制造业实现利润总额33045.0亿元，下降3.2%。电器机械、专业设备制造、电力热力生产等行业利润增长，石油煤炭加工、黑色金属冶炼加工、汽车制造业、计算机制造业等产业利润下降。从8月当月情况看，主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响，工业利润同比小幅下降2.0%。