债券市场周报（20190909-20190912）

债券市场周报

2019/09/09-09/12

• 资金面宽松：本周资金面偏宽松，投放2,300亿元逆回购，有400亿元逆回购到期，计入顺延的1,765亿元MLF到期，实际净投放535亿元。货币市场利率涨跌互现。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周减少，信用债发行利率涨跌互现。二级市场方面，到期收益率涨跌互现，利率债的期限利差走阔，信用利差普遍收窄。
• 重大事件点评：1. 统计局：8月份PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点。2. 统计局：8月份 CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月持平， PPI同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.5个百分点。

一、资金面跟踪
　　本周资金面偏宽松，银押各期限品种利率涨跌互现，其中隔夜下行17个BP，收于2.41%，R014上行16个BP至2.88%。SHIBOR方面利率回落，其中隔夜收报2.3690%，较上周末下行16个BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行逆回购投放2,300亿元，有400亿元逆回购到期（9月13日，顺延至下周一），计入上周顺延到周一（9月9日）期的1,765亿元MLF，实际净投放535亿元。本次MLF到期后，央行没有选择续作，而是在到期当日投放了1,200亿元的逆回购来对冲，实际上是用短期资金变相降息置换，维持资金面合理的松紧。展望下周，有2,300亿元逆回购到期（实际有2,700亿元），预计央行将适度展开操作以维持流动性。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债持续缩量，信用债发行利率涨跌互现
　本周一级市场共发行债券754只，比上周少155只，发行总额7,949亿元，比上周少852亿元。剔除只有4个交易日的影响，发行总量与上周比变化不大。本周地方政府债发行42亿元，连续两周缩量，同业存单发行总额为3,534亿元，较上周少571亿元。9月11日央行开展2019年第四期央行票据互换(CBS)，操作量为50亿元，期限3个月(91天)，用于改善银行永续债流动性。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下调 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周上行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：利率债到期收益率涨跌互现，期限利差走阔
　　本周，国债到期收益率同比涨跌互现，1Y国债到期收益率下调1BP至2.60%，10Y收于3.09%，环比上行7个BP。国开债到期收益率涨跌互现，其中1Y下行5 BP至2.73%，10Y上行9 BP至3.54%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　中短期AAA票据收益率1Y下行3个BP至3.08%， 5Y上调至3.74%，上行1.5个 BP。

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌互现。

　　
利率债期限利差方面，10Y-1Y国债期限利差走阔8个 BP，5Y-1Y国开债走阔11个BP。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

信用利差方面，3Y信用债-国债利差收于66.4 BP，较上周五走阔0.53 BP；5Y信用债-国开债利差收于38.98BP，较上周收窄4.28BP，3Y信用债-国开债利差收于36.14BP，较上周收窄0.67个 BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 央行：8月份社融增量1.98万亿元，广义货币(M2)增速8.2%。
　  9月11日，央行公布的8月金融数据和社融增量统计数据显示，当月新增人民币贷款1.21万亿元，环比多增1500亿元，同比少增665亿元；社融增量1.98万亿元，环比多增9700亿元，比上年同期多376亿元。广义货币(M2)增速比上月末高0.1个百分点至8.2%。      相比7月份，8月信贷增速回升：分部门看，企业部门贷款回暖，增加6,513亿元；居民部门增加6,538亿元，结构改善，中长期贷款增加4,540亿元，保持在较高水平。逆周期调控，多措并举，鼓励金融机构支持实体，使得8月份金融数据有所修复。

　　2.统计局：8月份 CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月持平， PPI同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.5个百分点。
　　9月10日，国家统计局公布了8月份全国居民消费价格指数（CPI）和全国工业生产者出厂价格指数（PPI），CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月持平；PPI同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.5个百分点。

图16：近一年CPI、PPI同比（月，%）

资料来源：Choice，尧山财富

CPI各分项中，食品是影响CPI上涨的主要部分，8月食品价格同比上涨10.0%，在食品中，最主要的影响因素是猪肉，猪肉价格同比上涨46.7%，涨幅比上月扩大19.7个百分点。受非洲猪瘟影响，生猪存栏量达到了一个历史低点，生猪的供应无法满足市场的需求。8月份已经是PPI第二个月出现同比下降，主要受生产资料价格下降1.3%拖累，降幅比上月扩大0.6个百分点。整体工业需求偏弱，房地产严监管，预计未来短期PPI仍维持低位运行。