债券市场周报（20190902-20190906）

债券市场周报

2019/09/02-09/06

• 资金面宽松：本周资金面宽松，投放400亿元逆回购，有1,400亿元逆回购到期、1,765亿元MLF到期，合计实现净回笼2,765亿元。货币市场利率下行。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周增加，地方政府债仅发行43亿元，信用债发行利率涨跌互现。二级市场方面，到期收益率下行，利率债的期限利差收窄，信用利差走阔。
• 重大事件点评：1. 央行：9月16日起降准0.5个BP，另外定向降准1个BP。2. 国务院：加快专项债发行使用，提前下达明年部分新增额度、扩大使用范围。

一、资金面跟踪
　　本周资金面先松后紧，除隔夜上行0.44个BP，收于2.6407%以外，银押各期限品种利率普遍下行。SHIBOR方面利率上调，其中隔夜收报2.5907%，较上周末上行2.5个BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行逆回购投放400亿元，有1,400亿元逆回购到期、1,765亿元MLF到期（周六到期，顺延至下周一），合计净回笼2,765亿元。展望9月，9月7日、17日共有4,415亿元MLF到期，叠加跨季因素，预计央行将适时展开MLF续做，而由于9月16日降准将落地，本次MLF续做利息是否下降也引起关注。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：地方债发行骤减，信用债发行利率涨跌互现
　本周一级市场共发行债券909只，比上周少94只，发行总额8,801亿元，比上周多41亿元。本周地方政府债仅发行43亿元，较上周减少2,002亿元，同业存单发行回升，较上周多1,045亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率涨跌互现。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周上行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下调 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周下行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：国开债到期收益率下行，信用利差走阔
　　受降准消息影响，本周国债、国开债到期收益率全面下行，1M国债到期收益率下调21BP至2.10%，10Y收于3.02%，环比下行04BP。国开债1M到期收益率下行21BP至2.23%，10Y下行2BP至3.45%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　中短期AAA票据收益率3M上行8BP至2.92%， 7Y下调至3.91%，下行6BP。

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌互现。

　　
利率债期限利差收窄，10Y-1Y国债期限利差收窄3.23BP，5Y-1Y国开债走阔8.68BP。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

信用利差走阔，5Y信用债-国债利差收于81.89 BP，较上周走阔5.61 BP；5Y信用债-国开债利差收于43.26BP，较上周走阔48.6 BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 央行：9月16日起降准0.5个BP，另外定向降准1个BP。
　  中国人民银行表示，于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
    此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。受降准影响，国债到期收益率长端纷纷下行。降准增加了资金供给，同时降低资金成本，引导实际利率下行，利好实体经济。

　　2.国务院：加快专项债发行使用，提前下达明年部分新增额度、扩大使用范围。
　　9月4日召开的中国国务院常务会议确定，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度。财政部6日举行的新闻发布会上介绍说，此次拟提前下达的专项债券重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。此次提前下达的专项债券额度不得用于土地储备和房地产相关领域，不得用于置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。
    此次加快发行使用地方政府专项债券，是规范地方政府举债融资的重要举措，对于深化供给侧结构性改革、应对当前经济下行压力、促进扩大有效投资等具有重要意义。地方债提前下发额度理论可达1.85万亿元，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。