债券市场周报（20190826-20190830）

债券市场周报

2019/08/26-08/30

• 资金面均衡：本周资金面均衡，投放1,400亿元逆回购,1,500亿元MLF，有2,700亿元逆回购到期、1,490亿元MLF到期、800亿元国库现金定存到期，合计净回笼600亿元。货币市场利率小幅下行。
• 债券市场跟踪：一级市场发行规模同比上周减少，信用债发行利率普遍下行。二级市场方面，到期收益率涨跌互现，利率债的期限利差涨跌不一，信用利差收窄。
• 重大事件点评：1.统计局：8月份PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点。2.央行：二套住房房贷利率不得低于LPR加60个BP。

一、资金面跟踪
　　本周资金面受月底财政支出和公开市场投放的支撑，较为均衡，银押各期限品种利率小幅上行，其中隔夜上行0.71个BP，收于2.6363%。SHIBOR方面利率回落，其中隔夜收报2.5720%，较上周末下行1.4个BP。

图1：近一月银行间质押式回购加权平均利率（%）

资料来源：Choice，尧山财富

图2：近一月SHIBOR走势（%）

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　公开市场方面，本周央行逆回购投放1,400亿元、MLF投放1,500亿元，有2,700亿元逆回购到期、1,490亿元MLF到期、800亿元国库现金定存到期，合计净回笼600亿元。MLF操作利率为3.3%，持平前次。展望下周，有1,400亿元逆回购到期、1,765亿元MLF到期，跨月流动性紧张渐消，预计央行将展开MLF续做，而适当暂停逆回购，且本次MLF续做时降息的可能性不大。

表1：近一月公开市场逆回购操作概览

资料来源：Choice，尧山财富

二、债券市场跟踪
　　1. 一级市场：金融债发行减半，信用债发行利率下行
　本周一级市场共发行债券1,003只，比上周少118只，发行总额8,761亿元，比上周少4,030亿元。本周地方政府债发行2,045亿元，较上周减少616亿元，同业存单发行大幅回落，较上周少1,407亿元。本周金融债发行716亿元，比上周减少970亿元。

表2：本周债券发行情况

资料来源：Choice，尧山财富

　　发行利率方面，本周信用债（AAA评级，关键期限品种）发行利率普遍下行。

图3：近一年5年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图4：近一年3年期 AAA公司债发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富
图5：近一年5年期AAA中票发行利率走势（%），较上周下行 资料来源：Choice，尧山财富	图6：近一年3年期AAA中票发行利率走势（%），较上周小幅上调 资料来源：Choice，尧山财富

　　图7：近一年AAA短期融资券发行利率走势（%），较上周下行
　　 
　　资料来源：Choice，尧山财富

　　2. 二级市场：国开债到期收益率上行，信用利差收窄
　　本周，国债到期收益率同比短端上行、长端持平，1M国债到期收益率上调8BP至2.31%，10Y收于3.06%，环比下行0.7BP。国开债到期收益率普遍上行，其中1M上行8BP至2.43%，10Y上行4BP至3.47%。

图8：中国国债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心 　　资料来源：Choice，尧山财富

图9：国开行金融债到期收益率（%），统计口径：中债估值中心   　　资料来源：Choice，尧山财富

　　中短期AAA票据收益率3M上行6BP至2.84%， 3Y下调至3.40%，下行1BP。

图10：中短期票据AAA到期收益率（%），统计口径：中债估值中心

　　资料来源：Choice，尧山财富

　　AAA类、AA类企业债和城投债关键期限收益率涨跌互现。

　　
利率债期限利差方面，10Y-1Y国债期限利差收窄0.55BP，5Y-1Y国开债走阔3.4BP。

　　图13：国债、国开债不同品种期限利差（%）及其波动（BP）

资料来源：Choice，尧山财富

信用利差方面，3Y信用债-国债利差收于61.97 BP，较上周收窄1.08 BP；5Y信用债-国开债利差收于34.66BP，较上周收窄4.65 BP，3Y信用债-国开债利差收于29.56BP，较上周收窄2.87 BP。

   
三、重大事件点评
　　1. 统计局：8月份PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点。
　  国家统计局8月31日发布，8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.2个百分点。分项指数显示，8月市场需求趋于稳定，企业生产活动有所波动，原材料市场价格下降，企业经营基本稳定。综合来看，制造业指数小幅下降，新动能平稳增长。 PMI连续4个月处于荣枯线以下，仍处在收缩区间，叠加房地厂融资政策持续手机、贸易摩擦，不确定因素较多，内生动力、外需指标均偏弱。预计逆周期调节会进一步增强，旧改、减税降费落实，对冲经济下行。

　　2.央行：二套住房房贷利率不得低于LPR加60个BP。
　　央行就新发放商业性个人住房贷款利率有关事宜发布公告，明确首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率，二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。2019年10月8日前，已发放的商业性个人住房贷款和已签订合同但未发放的商业性个人住房贷款，仍按原合同约定执行。公积金个人住房贷款利率政策暂不调整。 此举是为了坚决贯彻落实“房子是用来住的，不是用来炒的”定位和房地产市场长效管理机制，在改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制过程中，确保区域差别化住房信贷政策有效实施，保持个人住房贷款利率水平基本稳定，维护借贷双方合法权益。业内人士认为，新政出台后，个人房贷利率将保持平稳，不会下降但也不会明显上涨 。